資料來源：Bloomberg，2023/8/9。美國銀行指數及地區銀行指數皆以KBW Nasdaq銀行指數為參考，特別股指數以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，以上皆非基金參考指標。過去績效不代表未來之保證。投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

◎ 該如何解讀？信評調整不見得屬領先指標

•從3月美國數家銀行倒閉、至此次降評事件，都是以地區性中小銀行為主要受災戶，呼應團隊先前認為「在聯準會快速升息、市場流動性減少，以及信心不足的背景下，體質較弱或有個別管理問題的銀行勢必會被放大檢視」的看法，尤其地區性中小型銀行往往會有業務不夠分散的風險，在景氣下行階段尤須注意。此外，團隊不認為信評機構調整信評的行為屬於領先指標，因信評機構大多是見到資產負債表出現變化後才做評等調整，但部分消息或早已被市場消化。

•特別股長期主要報酬來源為息收，故銀行是否有能力發放特別股股利才是觀察重點。Fed持續重申美國銀行體系健全且堅韌，其公布的2023年度銀行壓力測試結果顯示，所有23家美國大型銀行皆可承受嚴重的經濟衰退，在計入高達5,410億美元的預估損失後，這些銀行仍能維持最低資本水準、同時繼續向消費者和企業提供貸款，且在測試中這些銀行的普通股一級資本比例最低仍有10.1%、遠高於監管要求的4.5%(圖2)。此結果反映美國大型銀行有足夠資本抵禦嚴重的經濟衰退，也為這些銀行未來的股票回購和股息計劃鋪平道路，相信支付特別股股利的能力更不是問題。

目前仍相對看好體質穩健的大型商業銀行、保險公司，以及現金流量能見度比較高的公用事業、通訊服務業；能源產業持股則相對較少，且皆配置於屬於中游的管線運輸，經營基本面相對較不受油價波動的直接影響。利率風險部分，團隊認為短期美國公債殖利率或隨升息預期呈現高檔震盪，故基金已出清先前持有的公債期貨多頭部位，短期將維持低於中性水準的利率敏感度，以期降低利率波動對投資組合的影響程度。

基金整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，並同時兼顧利率、信用等風險控管，目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險，持續為投資人建立中長期風險調整後報酬潛力較好的投資組合。截至7/21，本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約7.2%，現金部位3.7%；台幣級別避險比例37.45%，人民幣級別避險比例83.66%，澳幣級別避險比例83.20%。

資料來源：Lipper，2023/7/31。過去淨值不代表未來收益之保證。

資料來源：Lipper，原幣計價報酬，2023/7/31。過去績效不代表未來收益之保證。



資料來源：柏瑞投信，2023/7/21。*註：投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield)，計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格；ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故，總和可能不完全等於100.0%。配置會隨市況而改變。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。


資料來源：柏瑞投信，2023/6/30。配置會隨市況而改變。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何推薦或徵求。



年化配息率=(每單位配息金額÷除息日前一日之淨值×一年配息次數12次×100%)，年化配息率為估算值。月配息率=(每單位配息金額÷除息日前一日淨值)×100%，為年化前之月配息率。 月報酬率(含息)=(月底淨值－上月底淨值+上月配息金額)÷上月底淨值。資料來源：柏瑞投信，2023/8。新台幣/美元/人民幣/澳幣計價。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。積極配息的基金未必適合投資人，請投資前審慎評估。配息政策請詳閱各基金公開說明書；配息組成項目請至公司網站查詢。基金的配息可能由基金的收益或本金支付。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。